解读:股指期货对股市的影响及其风险控制。doc11页

股指期货对股票市场的影响及其风险控制[摘要]随着我国资本市场的不断扩大,投资者队伍的迅速扩大,证券市场竞争的日趋激烈,特别是股票市场内在风险的存在,指数和股票价格的不可预测的变化,不合理的暴涨和不时的暴跌,使得我国的股票市场越来越要求推出股指期货作为对冲工具。因此,充分了解股指期货对现货市场的影响并控制其风险非常重要。 [关键字] 股指期货;衍生金融工具;风险控制[中文图书馆分类号] F832.5 [文件识别码] A [商品号] 1008-2670(2008)06-0038- 03一、发展股指的必要性和条件股指期货在中国是1980年代最成功的金融产品。股指期货的创建是为了减少频繁的剧烈价格波动给投资者带来巨大风险。1982年2月24日,堪萨斯城市委员会堪萨斯州商业价值(KCBT)(堪萨斯市贸易委员会,KCBT)经过4年半的争论和艰苦奋斗,堪萨斯城市价值线指数期货期货(堪萨斯城市价值线指数期货, KCVLIF)首次推出,标志着股指期货的诞生。股指期货在股指期货当天推出了道琼斯指数。与特定股票相比,它具有更低的交易成本和更强的抗风险性的优势。这种新型的金融期货一经市场开放就受到投资者的追捧交易ve,当天交易了近1,800张合约。

4月21日,芝加哥商业交易所(CME)推出了S&P500 股指期货 交易,当天的交易数量达到3,963。从那时起,各种各样的股指期货合同发展非常迅速,并已成为全球资本市场的组成部分。 1993年,我国也进行了股指期货 交易的试用,但是当时的市场条件还不够成熟,这项创新实验被中止了。经过多年的发展,我国证券市场规模迅速扩大,但缺乏有效的风险规避机制,必然影响我国股票市场的健康发展。目前,我国没有金融衍生工具可以避免系统性风险。这表明,我国证券交易的种类交易相对单一,在金融衍生品交易方面落后于发达市场经济体。它也在亚太地区。落后地位基本上与印度,菲律宾和泰国处于同一水平。 交易单一品种和有限的投资工具阻碍了金融市场参与者避免价格风险和分配资产的需求。同时,市场缺乏风险对冲机制,削弱了投资者的风险控制能力。 股指期货是系统风险管理的有效工具,其引入和完善对我国资本市场的发展具有重要的战略意义。我国股指期货的发展具有以下条件:1股票现货市场已初具规模,股指期货的发展为现货市场奠定了基础。随着股权分置改革的推进,股权分置的历史性问题已逐渐得到解决,市场趋势也逐渐从投机转向投资。当前的资本市场无论是从市场容量,交易手段,清算系统还是监管规则等方面而言都是如此。各个方面都得到了突飞猛进的发展,从而客观地消除了引入金融衍生产品的制度性障碍,例如股指期货。

2机构投资者数量的迅速增加和基金规模的增加,为股指期货的运作准备了合适的交易个实体。随着外国机构投资者(QFII)的引入,基金的大规模发行以及即将上市的交易基金(ETF)的出现,迫切需要机构投资者规避系统性风险。由于股指期货本身具有交易成本低,保证金低,财务杠杆高,现金交付以及更好地把握整体指数趋势的优势,因此股指期货是对冲和套利的工具套利无疑,它将受到机构和基金经理的广泛青睐。 3 期货市场试验为股指期货的推出提供了丰富的经验。我国的期货市场已经经历了快速生产,整顿,规范化发展的几个阶段。经过治理和整顿,我国目前的期货市场走上了标准化发展之路,即股指期货的发展。发布会提供了系统,技术和经验方面的准备。二、股指期货的推出对现货股市的影响(一)股指期货的推出对现货股市中的资金的影响首先,[股指期货 交易投资者可以执行当前现货市场无法执行的卖空操作,并利用其对冲功能来对冲系统风险。由于股指期货的对冲功能,随着价值持有者的加入,股票市场的规模和流动性将大大提高,从而实现股票市场与期货市场之间的“双赢”。例如,股指期货的推出使投资者在1987年的股市崩盘中受了苦。中国的损失得到缓解,牛市很快迎来。后来的研究表明,没有股指期货,投资者的损失将难以想象。

第二,股指期货的推出为投资者提供了在熊市和牛市条件下获利的机会。目前,我国的投资者只能在牛市情况下获利,而在熊市情况下会遭受严重损失。在2001年至2005年的长期熊市中,投资者缺乏必要的对冲产品。当股指暴跌时,大量投资资金被困,损失惨重。进行股指期货,因为投资者在牛市和熊市中都有获利的机会,这将有助于激发投资者的投资热情,吸引场外资金,并促进那些专注于长期投资的人。保险基金和社会保障基金等机构投资者的进入,最终将有利于证券市场上成熟,理性的投资主体的培育和发展。 (二)股指期货对股市价格指数波动性的影响国外的经验研究表明,股指期货与现货市场股票价格指数的波动性无关。对于成熟的西方资本市场,信息的透明度较高,股票价格相对公平合理,因此,股指期货的引入并不会导致股价指数波动太大,对于中国股市而言,当前的信息透明度相对较低;启动股指在期货之后,股价的不合理因素可能会在短期内得到纠正,从而导致股指的波动,但从长远来看,这种波动是良性的,因为股指期货具有价格发现的功能,该A函数可以返回一些被低估或高估的股票的价格,一旦完成价格发现功能,就不会增加股指的波动性。 ] 期货将有助于降低市场周转率,指导一些投资从投机到投资,都可以延长市场波动的周期,并提高股票市场的有效性,从而使中国的股票市场成熟。

此外,期货市场的信息传递通常先于股票市场,因此,可能已滞后于未来的信息会在期货市场中迅速披露,这方便了投资者进行分析,预测和突破机构投资者和大型投资者在新闻方面的优势,这有利于股市的公平性。对于“到期日”效应(即股指期货到期日交易的高数量可能会导致股票价格的大幅波动)股指期货,监管机构可以优化或修改相关合同以使价格波动可以忽略不计,例如建立保险丝机制,设置价格限制,规定合同的最小变更单位,合理确定最终结算价格以防止操纵。例如,当纽约证券交易的到期日交易在1997年12月19日的交易量很高时,综合指数下降了不到一个百分点。三、股指期货市场风险及其控制(一)风险源对应于任何市场的风险和回报。股指期货对应的现货市场是波动性股票,与其他实物相比期货市场具有较大的波动性和较高的风险,因此,理清风险来源,把握风险状况具有重要意义,从总体上讲,风险主要来自以下几个方面:1,杠杆效应产生风险。 股指期货的交易是一种由保证金担保的信用交易,杠杆交易方法一方面可以产生很小的收益并获得放大效果,另一方面这也带来了高风险,因为股指期货的基础指数的小幅变动将带来合约价格的大变化。保证金扩大后,投资者的风险就会急剧放大。

2因投资者内部管理不当而产生的风险。此类风险主要针对机构投资者。一般而言,机构投资者必须对操作程序和冒险行为制定明确的规定。但是,由于股指期货市场具有价格波动大,交易规模大,流动性强的特点,因此要求投资者及时应对市场。向上级部门报告要求往往会错失机会。但是,如果投资机构的内部管理不严格,则投资机构不会严格执行运营商高层决策所形成的战略方向(例如:运营商私下更改交易术语, 交易金额,并更改交易工具的风险因素如果难以进行有效的监管,可能会对投资机构造成灾难性的后果,例如,日本的纽约分行的交易工作人员大和银行使用多种方法,例如欺诈性账户和伪造国债交易证书,以使账面价值保持盈利,给大和银行造成11亿美元的损失,与此非常相似交易的利森银行成员巴林还通过欺诈性账户和其他证据隐瞒了交易损失3不适当的激励机制增加了经营者的道德风险,在一般投资机构中,经营者的收入包括薪水y和利润共享,其中利润共享通常占相当大的比例。这是一种直接激励机制,将运营商的收入与交易收入直接关联,可以鼓励运营商最大程度地发挥潜力并抓住每个市场机会,但也可能促使运营商赌博。 交易策略以获得高利润以满足自己的利益。

一旦操作失败,个人根本无法偿还这部分损失,只能由公司承担。在交易名成员的道德风险行为中,越权交易是典型的表现。从表面上看,越权交易是对交易成员的侵犯,但从更深层次上讲,它是内部管理不善和激励机制不适当的产物。 (二)为防止各种风险,投资者必须进行严格的内部管理以减少损失的可能性。具体地说,主要有两个方面:一个是有效的资本管理;另一个是采用有效的经营策略和经营方法。 1进行有效的基金管理,从极端的角度来看,如果投资者有足够的资金,就可以在期货市场中取得决定性的胜利;在股指期货市场中,投资者的资本是否是否富裕始终是一个关键因素,一是设定合理的资本规模,掌握投资者的资本规模应考虑两个主要因素:一是自身;二是根据投资项目的特点确定的最优投资规模。 。机构投资者使用财务杠杆通过外部融资进行期货投资,应特别考虑财务杠杆的规模,如果财务杠杆过高,则R耐ISK性将减弱。一方面,要求机构投资者通过积极的财务策略最大化其资本优势和最大化投资收益。另一方面,他们必须注意财务风险。二是合理配置资金。投资在投资时,他们通常会在多个市场投资。

例如:投资股指期货和股票;都对股指期货或股票进行单项投资,并使用这两种工具之间的关系对冲对冲。那么,不同类型投资之间的资金分配以及投资组合和特殊项目之间的资金分配是不可避免的问题,对于投资者控制风险也具有重要意义。从特定的操作角度来看,在资本管理风险方面,还应执行以下一系列规则和程序:定期检查和预测资本需求;建立资金转移限额;制定市场紧急情况的应急计划;提取各种风险准备金等。2通过运营策略控制运营风险。对于任何重大投资计划,其主要风险已经在决策过程中开始。实现有效的战略决策是预防运营风险的第一步。一是正确把握决策方向。从投资的最终业绩来看,在决策初期对基本市场政策状况的判断的正确性是主要的决定条件。同时,应充分注意与证券业有关的具体战略政策,尤其是其中的阶段性和及时性。总而言之,对下一阶段的市场趋势有清晰的了解是进行投资的前提。第二,保持动态调整决策。在许多投资决策过程中,初期的酿造过程通常需要很长时间。后来股指期货对股市影响,当时间紧迫时股指期货,通常忽略一个或几个后续的决策链接,而直接做出决策。由于缺乏关键的综合论证,该项目在实施过程中忽略了另一个。

因此,一方面,有必要保持决策的及时性,另一方面,有必要保持决策的动态性质,并随着时间和环境的变化进行调整。第三,保持交易的计划。投资前,您必须制定交易计划,以避免盲目操作。 交易该计划应包括:当前趋势和随后的演变分析;市场切入点,交易方向,交易数量和利润目标;市场突然变化或误判时可以容忍的风险价值和止损目标。尽管对于大多数投资者而言,操作风险难以准确量化,但可以通过研究一系列“最坏情况”或“假设情况”来进行估计。此外,还可以通过定期检查各种处理程序,文档要求,数据处理系统,应急计划和其他实际操作方法来评估操作风险。检查可以减少控制错误的可能性,并改善风险控制能力和配额系统。效力。此外股指期货对股市影响,有必要通过一系列规章来防止操作风险,例如为每个交易成员规定交易的范围和限制;着眼于岗位分离,建立严格的控制机制,包括决策,运作和监督。分离,业务,财务和技术分离,一线和二线分离;建立交易报告系统等。3建立有效的组织结构。对于机构投资者而言,风险控制包括两个层次:高层和基层。投资机构的风险控制意识实际上取决于高层的风险预防意识。高级管理人员应在风险控制中发挥核心作用,必须对衍生工具的使用有最大的了解,并建立有效的组织结构以确保系统中风险管理的有效性。

例如,美林(Merrill Lynch)公司的风险控制系统不仅包括一套严格的流动性管理系统,而且还包括一套科学的风险管理系统。 公司独立的“全球风险管理部门”主要负责监视市场风险,交易限制的集中程度,测量和监视所有交易活动的市场风险,并计算每个[损失交易的地区,该部将根据交易的性质和风险类型设立相应的储备金,以处理操作错误;同时,公司拥有全球备份设施和数据系统来计算主要全球市场的运营情况交易风险使公司能够快速响应全球市场的变化;相关部门还将使用特殊报告来控制操作风险,指出和解情况,并允许小组确定需要更多抵押品的情况。简而言之,经过十多年的发展,我国的证券市场已经初具规模,机构投资者也迅速增加。但是期货开户,我国的股指期货系统性风险很高,缺乏有效的风险规避机制会影响我国资本市场的健康发展。市场对股指期货的开发要求不断提高,而我国对股指期货的开发条件也逐渐成熟。充分了解股指期货对现货市场的影响以及所涉及的风险尤其重要。 1

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