操作方法:[定量教室]股指期货套期保值策略

前言:本文介绍如何基于定量策略使用股指期货进行套期保值,以抵消系统性风险并从该策略中获得超额收益。阿尔法树篱背景

作为普通投资者,大多数投资者会选择该基金作为投资渠道。面对令人眼花fund乱的基金产品,对于投资者而言,选择符合其风险偏好的基金非常重要。这一选择过程可能要求我们对基金产品进行绩效评估,然后选择表现最佳的基金产品作为我们的投资组合。三种最常见的评估标准是以下三种:

1、锐利指数:

美国经济学家威廉·夏普(William Sharp)于1966年发表了一篇文章“共同基金的业绩”期货,并建议将基金所承担的单位总风险(包括系统风险和非系统风险)带来的超额收益用于衡量基金绩效。这是夏普指数。夏普指数通过在一定评估期内,该基金的投资组合的平均回报率超过无风险回报率与该基金回报率标准差之比来衡量该基金的绩效。计算公式为:

其中,Sp是夏普指数,Rp是基金投资组合的实际收益,Rf是无风险收益率,σp是基金收益率的标准差(σp包括系统性风险和独特风险);另请参阅CAPM模型。

直观的含义是,资产组合承担一个单位的风险可以获得多少单位的额外收入。因此,可以认为夏普业绩指数越大,基金业绩越好;相反,基金业绩越差。我们还可以使用图形来说明,以CML(资本市场线)为例:资本市场线上方的组合具有较高的夏普比率,这意味着您可以通过承担单位风险来获得更高的回报。

2、特雷诺(Treynor)索引简介

杰克·特雷诺(Jack Treynor)在1965年发表了一篇文章“如何评估投资基金的管理”。他认为,充足的证券投资组合可以消除单一资产的非系统性风险,然后系统性风险可以更好地描述以下风险:基金,即回报率的变化应与系统性风险联系在一起。因此,特雷诺指数使用一种方法比较证券组合在一段时间内的平均风险收益及其系统性风险期货开户,以评估投资基金的绩效。这是Treynor指数,等于该基金的超额收益与其系统风险度量β的比率。

计算公式为:

其中Tp是Treynor指数,βp代表基金投资组合的β系数,这是投资组合必须承担的系统风险。

Treynor绩效指数的理论基础也是资本资产定价模型(CAPM模型),但它基于证券市场线(SML)。当市场处于平衡状态时,所有资产投资组合都落在SML上。也就是说,SML的斜率表示市场投资组合的Treynor指数。当基金投资组合的Treynor指数大于SML的斜率时,该投资组合将高于SML线,这表明其业绩要好于市场表现;相反期货交易,当该基金投资组合的Treynor指数小于SML的斜率时,该投资的投资基金组合就低于SML线,这表明该基金的表现差于市场表现。因此,Treynor绩效指数越大,该基金的绩效越好;相反股指期货的对冲,该基金的业绩越差。

3、詹森索引简介

美国经济学家迈克尔·约翰逊(Michael Johnson)于1968年发表了一篇文章“ 1945年至1964年的共同基金业绩”,并提出了一种用于评估基金业绩的绝对指数,即约翰逊指数。他认为,基金投资组合的额外收入可以衡量基金额外信息的价值,因此可以衡量基金的投资业绩。计算公式为:

这里Jp是Jensen索引,其他符号如前所述。

詹森绩效指数,也称为α值,反映了基金与整个市场之间的绩效差异。詹森指数(Jensen Index)也基于资本资产定价模型,并根据SML估算基金的超额收益率。其实质是反映证券投资组合的收益率与根据投资组合的贝塔系数计算的均衡收益率之间的差异。当然,差异越大,即詹森系数越大,则基金的运作效果越好。如果α为正,则表示基金经理具有非凡的选股能力。与市场相比,评估基金高于市场平均水平,具有良好的投资业绩;负值表示基金经理的选股能力差。无法运行该指数,与市场整体表现相比,被评估基金的表现较差;零表示基金经理的选股能力是平均水平,只能等于指数。

战略应用

根据上述逻辑,我们首先可以选择具有较高Alpha值和稳定值的交易策略组合,然后使用CSI 300股指期货套期保值以抵消系统性风险β,剩下α,因此无论牛市和熊市,我们的投资组合都能获得稳定的收入。思路如下:假设该策略选择的股票投资组合的超额收益为α,投资收益率Rp与指数收益率Rm之间的线性相关系数为

(有关详细信息,请参阅CAPM公式。)投资组合的收入可以由以下公式表示:

因此,对于一个单位的股票投资组合,股指期货的卖空βp单位可以获得a的回报。通过此操作,您可以获得超额的α回报。

根据这个想法,我们制定了策略:

(1)首先找到具有相对较高的Alpha的投资组合(这里我们以因子研究系列中的ALR因子为例)

(2)设置两个仓位,一个用于交易股票,另一个用于交易股指期货。此外,由于期货合约每天结算,并且股票在同一天收到的现金将不会在第二天转移到期货帐户中,因此,除了满足保证金要求外,期货头寸中的资金还必须保留两个每日限额。

(3)设置重新定位的频率,并根据资产负债率选择ALR指标最大的3%的股票作为新股票投资组合。

([4)每天跟踪期货帐户的储备金情况。如果发现储备金不足,则应出售一定数量的股票以补充储备金并调整对冲头寸。

回测结果

让我们看看没有Alpha套期保值的回测结果:

股指期货的对冲

可以看出,从2010年5月到2016年11月,未经Alpha套期保值获得的利润为278%,但回撤幅度较大,为40%。对冲后的结果如下:

股指期货的对冲

可以发现后者已经放弃了很多收益,但是套期保值后系统性风险基本上为零,回撤测试大大降低,只有13%股指期货的对冲,并且不受股市影响。崩溃。

结论

股指期货的规则和对冲细节实际上更为复杂。例如,当指数变化时,仓位中的股票和股指期货空头将分别上升和下降,套期保值比率也将变化,因此应及时调整仓位。另一个例子是,有四个上海和深圳300 期货合约在任何时间点都有不同的交货日期。他们有不同程度的折扣或溢价。选择不同日期的合同会带来一些差异。本文没有考虑太多的细节,但是这些都是值得考虑的,因此还有很多改进的空间。

函数和变量说明

股指期货的对冲

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