操作方法:股指期货跨品种套利交易

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一、套利理论

套利是指期货市场参与者使用不同月份,不同市场和不同商品之间的价格差。 交易买卖两种不同类型的期货合约同时从中获取无风险利润的行为。套利通常具有三种形式:跨期套利,跨市场套利和跨物种套利。跨期套利是指同时买卖相同品种但不同交割月份的期货合约,以便在未来两个不同交割月份的期货合约的价格上涨时对冲该合约以获得利润。不一致。跨期套利是最常见的套利形式。跨市场套利是指在两个不同的期货 交易中同时买卖相同类型和相同交割月份的期货合约,并且当两个市场之间存在价格差异时,进行套期保值以获得额外的利润。跨品种套利是指同时买卖两个相互关联的不同类型的期货合约,并且使用这两个合约价差的膨胀和收缩的相对价值来从中获取利润。跨品种套利的前提是两个期货合同具有相互替代和长期均衡的作用。从长远来看,它们的价差在合理的范围内,但是当短期价差偏离合理的范围时,我们就有套利机会并以低价购买期货合约。同时,卖出高价期货合约,当价格差回到合理水平时,对冲和平仓这两个合约以获得无风险利润。

6年前的4月16日,中国期货市场迎来了一个里程碑事件:上海和深圳300 股指期货上市交易,2015年4月16日,市场再次出现引入了两个全新的金融期货品种-SSE 50 股指期货和CSI 500 股指期货。 股指期货种类的增加不仅丰富了我国的股指期货风险管理工具,而且由于主题的差异,还为股指期货市场带来了多样性。和部门轮换新的传播机会交易。

以下是三个股指期货个合约的比较:

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由于IH和IC仅在2015年4月16日上市,因此我们的数据只能选择2015年4月16日至2015年12月18日这三个主要价格股指期货的每日收盘价。图1是IC CSI 500指数期货,图2是IF上海和深圳300指数期货,图3是IH上海50指数期货。上海证券交易所50指数包含上海证券交易中最具代表性的50只股票,它们规模大,流动性好,并且是上海和深圳的300只成分股的子集。 CSI 500指数主要反映了上海和深圳股市中小盘市值的总体情况。除沪深300指数的成分股和最近一年的平均每日市值外,其成分股是排名前300位的股票。尽管三个股指期货基于不同的现货指数,但它们都代表中国市场,并且三个指数的期货合约都使用相同的到期日期和现金交付方式,并且合约条款相似,因此这三种股指期货可以互换,即股指期货具有跨物种套利的机会。

如果我们想通过套利获得无风险利润,我们必须抓住这个机会。在价格差开始时,我们使用卖空机制买入低价和卖出高价,然后当价格差恢复稳定时,我们将对冲并平仓,然后期货损益被抵消。但是抓住这个机会并不容易,因为很难事先知道价差会偏离合理范围。知道后期货,它将向经纪人发出订单,然后经纪人将在最佳时间过去之后执行订单。价格已经改变。此外,价格差异的合理范围只是一个粗略的估计。随着时间的变化,合理范围的划分也会变化。因此,很难从直观的趋势图中找到套利,因此我们将建立一个纠错模型来避免这些主观错误。

二、套利的经验分析

要建立一个纠错模型,首先需要对变量进行协整分析,并通过ADF测试找出非平稳时间序列及其差序列的平稳性,并验证它们之间的协整关系。变量基于其平稳性,即长期均衡关系,并且该关系构成一个误差校正项。然后,将纠错项与其他反映短期波动的解释变量一起视为一个解释变量,建立一个短期模型,即纠错模型。通过误差校正模型,可以发现时间序列中从短期偏离回到长期均衡的过程,并从中发现套利机会。

1。 ADF检查

IC代表中国证券500指数期货,IH代表上海50指数期货,IF代表上海和深圳300指数期货

首先,我们对每个时间序列执行单元测试:

表1每个系列的单位根检验

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表2每个系列的一阶差分后的单位根检验是单位根检验的基础:ADF测试的t统计量小于临界值,表明它是稳定的,否则为不稳定;因此,这三个时间序列都不稳定。然后测试IC,IH,IF的一阶差分DIC,DIH,DIF的单位根值

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2.协整检验

表2的分析表明DIC,DIH和DIF是稳定的,因此IC,IH和IF都是一阶单整数。 IC股指期货套利,IH和IF的时间序列都不稳定,并且都是一阶单整数,表明它们之间可能存在协整关系。为了检验Yt和Xt这两个变量是否协整期货公司,Engle和Granger在1987年提出了两步检验,也称为EG检验

第一步是使用OLS方法估计方程Yt =α0+α1Xt,并获得不平衡误差项et的方程et = Yt-()。

第二步是检查et。的平稳性。如果Yt和Xt具有长期平衡关系,则et是稳定的。

(1)将IC与IF进行协整回归

OLS回归结果:

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对et进行单位根检验,结果显示在下表中。结果表明et = Yt-(84.35+1.88 Xt)

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由于e是非平稳的,因此拒绝了IC和IF协整的假设。

(2)做IC与IH的协整回归方程:

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OLS回归结果:

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单位根测试结果:et单位根测试结果:

IF = 268.7130+1.385096IH +

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由于e是平稳的,因此接受IF和IH为协整的假设。

([3.089268)(4 2. 42886)

=0.916506 =0.915997 DW =1.233724

错误更正项目是:

ECMt(-1) = IFt -268.7130-1.385096IHt

3.建立纠错模型

使用IF的差分DIF作为因变量,IH的差分DIH和误差校正项ECM(-1)滞后一个周期作为自变量来构建模型:

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DIFt =-2. 348316+0.419443DIHt-0.144401 ECMt-1(-1)使用OLS方法进行回归,获得的错误校正模型为:

(-0.240745)(7.412810)(-3.165844)

=0.253289 =0.244070 DW =1.911190 F = 2 7.47571

上式中的ECMt-1表示在t-1处IF和IH扩展之间的偏差程度。 ecm(-l)系数的估计值在1%和5%的水平上通过了显着性检验,因此短期调整系数很显着。现在ecm(-l)的系数λ等于-0.144401,即先前的非长期平衡偏差将被反向校正14.44%。系数λ的大小反映了短期偏差返回长期均衡的速度。根据半周期公式T / 2 = | ln2 / ln(1 +λ)|由Madhavan和Smith(1993))提出,计算了短期偏差回归到长期均衡的周期,它反映了偏差发生后的回归速度。根据半周期公式计算T / 2 =4.5。短期偏差仅在9天内恢复到长期均衡值,并且速度非常快。这有助于在IF和IH套利过程中快速恢复利润。

4.实证结果分析

经过实证研究,我们证明了IC和IF以及IC和IH没有协整关系,即它们之间没有长期均衡关系。因此股指期货套利,IC和IF,IC和IH不适合用于跨品种套利组合。 IF和IH之间存在协整关系,通过协整检验也可以得到不平衡误差项ECM的方程。

ECMt(-1) = IFt -268.7130-1.385096IHt

然后将IF和IH的历史数据放入方程中,以获取每天相应的不平衡误差项,

根据理论,ECM = 0是期货合约价格的均衡状态,但是从我们的图表中我们可以看到,实际上,ECM基本上不在零状态,而是围绕均衡线波动。从折线图中还可以看出,IF和IH之间的偏差变化很快,这对我们来说不容易抓住套利机会,但也给我们带来了更多的短期套利机会。当ECM的涨幅大于0跌至跌穿0或从跌跌穿0升至0以上时,这是套利的好时机。根据理论,IF与IH的购买比例应为1385096:1,因为期货合同购买只能是整数,因此IF与IH的购买比例为3:2.当ECM高于0时,表示IF CSI 300指数期货的价格被高估,而IH SSE 50指数期货的价格被低估。因此,根据套利原则,您应该买入2份SSE 50指数期货合约并卖出3份CSI 300指数期货合约,然后在ECM跌至0以下时,对冲该合约并对其进行平仓,并获得额外的利润。扣除损益后获得。当ECM降至0以下时,我们将执行相反的套利操作。

让我们举一个具体的例子进行分析。 2015年4月20日,我们发现此时的ECM为-16 7.149,并且ECM小于0,表示我们应购买3股IF上海和深圳300 股指期货,卖出2个IH SSE 50 股指期货合约。目前,IF合同价格为4551.60,而IH合同价格为321 2. 8.

2015年5月13日,ECM的涨幅超过0,合约关闭,出售了3个IF,购买了2个IH。目前,IF合同价格为467 3.6,IH合同价格为316 3.2。

可用利润为(467 3.6-4551.6)* 300 * 3-(316 3.2-321 2.8) * 200 * 2 = 122 * 300 * 3 +49.6 * 200 * 2 = 129640元,但在现实情况下,仍需要期货合约开仓

投资者必须支付手续费,尤其是现在为了抑制[​​k9]市场中的过度投机,中金公司已将三大股指期货 s的手续费提高至交易的1.5%量。 。然后,根据现行收费标准,计算出投资者的实际利润。 2015年4月20日,沪深300指数为4521.92,上证50指数为3164.46;在2015年5月13日,沪深300指数为4718.44,上证50指数为3141.3.

从计算结果来看,IF和IH之间的跨品种套利确实有很大的获利空间。值得对此进行调查。

三、结论摘要

在现实中交易由于各种因素的综合作用,期货的实际价格通常不等于其理论价格,因此仍然在一定程度上认为价格偏差合理,但在股指期货当价格偏离理论价格超出某个范围时,套利者可以使用该偏差进行套利交易。跨物种套利是指对不同类型股指期货合约的相对价格差异进行套利交易。套利者关心的不是一张股指期货合约的价格变动,而是两张股指的价格变动。 ] 期货合约之间的价差变化,并且同时买卖两个股指期货合约。

2015年4月16日,SSE 50 股指期货在我国国际金融交易所上市,不仅丰富了我国的股指期货风险管理工具期货交易,还带来了股指期货市场来新的投资机会。据统计,上证50指数与沪深300指数之间的高度相关性可以达到9 7.89%,这意味着两者价格的长期趋同使得股指期货之间可以套利。品种交易成为可能。因此,我们使用单位根检验-协整检验-误差校正模型来证明SSE 50 股指期货和CSI 300 股指期货之间存在长期均衡关系,并且两者之间存在价格差异。是稳定的。任何短期背离都会回到基本值水平,这表明SSE 50 股指期货和CSI 300 股指期货可以进行跨物种传播套利。

跨品种套利操作的关键是比较两个股指期货合约。 股指期货合约之一在多头市场上具有强大的上升潜力,还是在空头市场上具有比较优势?下行动力较小,而不是关注股市的整体方向。当价差变化超出合理范围时,会触发套利;当价差处于合理范围内时,交易将平仓以了解并终止套利。

END

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