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总结:期货对冲的多空失衡是常态

现货交易者使用期货工具进行多头和空头套期或套利交易。但是从对冲头寸的整体分布来看,几乎不可能在多头和空头之间取得平衡。不平衡程度不仅与价格有关,而且与期货品种本身的特征有关。

关于A股期货的做空,有人问:“当允许股指期货做多时,为什么会有大规模的做空”;和“哪个国家是股指期货机构大规模卖空”;甚至得出结论:“在古代和近代的中国和国外从未有过这种情况。”

股指期货套期保值金额的失衡基本上趋于变短,这与股票市场的特征有关。由于大多数商品(黄金等贵金属除外)都是消耗品,因此交易是指流量。例如期货,铜矿一年四季都在生产铜,它们的角色定位决定了它们是否被套期保值,它们是否短缺;电线和电缆公司全年都需要铜,而角色的定位决定了它们是否被对冲,它们是否长。但是,在股票市场中,交易的对象实际上是股票。股票并没有消失,总有股东,这对空头和对冲产生了巨大的需求。

图片是15年间美国标准普尔500 股指期货的商业(即相关现货商人)净头寸和指数的比较图。从图中不难看出:无论是上升行情还是下降行情,当商业净头寸为负(即持有净空头头寸)时股指期货为什么多空失衡,它占多数,甚至超过100,000手最多。

现货交易者是否必然通过卖空股指期货来获利?不必要。纵观美国标准普尔500 股指期货,从2000年开始的下跌浪潮和单一途径上的商业净空空间的增加确实为期货赚了很多钱,但自那以来已经上涨了近五年。 2003 行情,除了在反弹开始时商业头寸变成净多头这一事实外,净空头订单在其余时间内继续增加。更不幸的是,当最后阶段净空头订单变成净多头订单时,它开始暴跌。在这个阶段,商业净头寸通常在股指期货上亏损。此外,如果从2009年到现在的增长行情与商业净头寸相结合,将无法赚钱。

实际上股指期货,使用期货对现货商人的使用效果进行评估时,不仅应考虑单方面的损益。正确的方法应该是结合期货和现金。有些人总是习惯只从期货进行评估,实际上这仅反映了评估者自己的投机心理。

如果我们将期货和当前两者结合起来以评估地图,我们将无法得出结论,商业组织将在第一波下跌中赚钱行情或在随后的上涨中赚钱行情。因为在跌幅行情中,即使100,000手的净空头指数期货头寸仍与该机构在股票市场中的整体头寸不成比例,因此可以得出结论,整体头寸仍在亏损。当然期货交易,也不排除某些机构对套期保值的节奏有很好的把握,不仅可以避免亏损,而且可以赚钱。同样,在上升行情时,不能认为该机构在期货指数上有上升空间,因此会亏损,因为该机构在股票市场上的头寸更多,而且通常是受益人。

对于期货和当前头寸的合并计算,有些人认为有必要单独查看它们。他们还说这是因为“持有多头股票是历史行为,而做空股指期货是当前行为。”

这是无知的有力论据。持有多头股票是一种历史行为,即过去曾购买过股票,但当前的结果难道不是价格下跌造成的损失吗?假设某基金经理在两个月前因预期股市上涨而买入股票,然后又上涨了一段时间股指期货为什么多空失衡,但目前处于回调期,预计会进一步回调,因此他将股指期货卖空锁定利润。正常吗是否可以因为历史行为而忽略它?买卖股票同时发生的行为并不罕见,但这是一种现金套利策略,而不是对冲行为。

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