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近期公布:[非银行]淡化政策有利于保险,股指期货再次放松对券商有利,期待第一季度报告实现高增长

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※投资要点:

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1)在保险方面,资产方面继续改善。政治局会议暗示,货币政策暂时不会宽松,否则将成为长期利率的支撑。保险公司第一季度业绩超出预期,将进一步促进保险库存行情。在第二季度,中国人寿负债方面的持续改善可能是最确定的(低基数+管理改善)。我们主要推荐中国人寿和新华保险。2)在证券公司方面,中央政治局会议再次提到了资本市场,强调需要利用关键系统创新来促进资本市场的健康发展,并期待进一步的资本市场改革政策。中金公司再次大幅放宽股指期货股指期货松绑利好券商期货交易,这将在短期内增加市场风险偏好。预计股指期货在一年内会有放松的空间。我们主要推荐华泰证券,中信证券和海通证券。对于灵活品种,我们建议重点关注东吴证券(专有业务)和中国银河(经纪业务)。3)就多元化金融而言,要注意第一季度业绩超出预期公司。非标准融资在继续改善,集体信托的规模在迅速增加,信托行业政策的后续改善有望实现。稳定经济可以帮助提高信托项目的资产质量。信托目标推荐中航资本。逻辑是,信任和租赁的规模继续增长,军事投资有助于提高绩效。租赁主体推荐江苏租赁。建议您注意五矿资本(Minmetals Capital),该公司被低估并且其表现超出预期。

※证券:中央政治局将再次提及资本市场,股指期货将大大放松,券商将首先受益。

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1)我们认为,资本市场改革政策超出预期是2019年证券业的核心逻辑,领先的券商是直接受益者。 4月19日的政治局会议再次提到:“为了通过关键系统创新促进资本市场的健康发展,科学技术创新委员会必须真正实施以信息披露为中心的证券发行登记系统。”同时,《证券法》修订草案三审查的重点是在科技创新委员会的登记制度上增加有关规定。2) 股指期货再次放宽,经纪部门将首先受益。中金公司进一步调整了股指期货 交易的安排,主要从保证金,过度的交易监管和手续费三个方面进行了调整。预期平仓将在短期内增加市场风险偏好,并有助于在中长期内将稳定的中长期资金投入市场。预计它将直接使经纪,经纪和资本中介业务受益。3)市场环境持续改善,预计经纪业绩的上升趋势将每月反映出来。从一季度情况看,上市证券公司的业绩明显改善,中小证券公司的业绩具有很大的灵活性。自19年以来,两个城市的日均成交额为6,404亿元,同比增长73.49%。两项融资的余额为9,837亿元,比2018年12月28日增加2280.36亿元,这为业绩提供了支撑。4)政策+业绩推动经纪股。资本市场改革和政策调整+投资银行业务和直接投资业务增长+融资成本下降+股权抵押减免+集中度提高+股市反弹+高贝塔值。我们再次上调了2019年行业利润预测,预计净利润为1054亿元,同比增长59%。证券行业的平均估值为2.22xPB,大型券商的估值为1.4- 2.0xPB,行业历史估值的中位数为2.5xPB(2012年至今)。

※保险:资产方面的各种因素正在改善。预计第一季度报告将大大超出预期,保险股将迎来上升机会。

1)利率有望继续提高。截至4月19日,十年期美国国债收益率为3.37 %%,较上周4.07bps继续上升。政治局会议发布了反周期调整幅度收紧信号,货币政策暂时不会宽松,否则将成为长期利率的支撑。2) 2019年第一季度报告可能会超出预期。中国人寿第一季度的净利润同比增长80%-100%。预计其他公司也可能实现快速增长。同时,预计中国平安和中国人寿季度报告中披露的新业务价值增长率也将得到预期。3)第二季度的高基数将导致债务方面的暂时压力。由于人员的稳定增长和有保证的产品销售的推动,有必要增加新车的数量。后续效果有待进一步观察。但是,中国人寿新业务价值基数较低(业务结构优化的空间很大)+管理水平提高+代理商热情,预计负债方面将继续保持积极趋势。另外,太保人寿管理层变动的影响可能不及市场预期,团队质量仍然相对较好,传统业务可能保持稳定。4) 2019年,财产保险业将加大对费用的监管力度,费率下降趋势明显,但预计财务口径综合费用率的反映将滞后。3、第四季度可能是下降的转折点,但投资收入将改善,非汽车保险将更快增长。第一季度的净利润增长将继续改善。5)截至4月19日,平安,中国人寿,太平洋保险和新华社的2019年PEV分别为1.3 [k33]0.9 [k35]0.9 [k37]0.98倍,PAAV(反映利率预期)分别是1.14、1.21、1.0 [k37]0.98倍股指期货松绑利好券商,估值仍有很大的上升空间

※多元化金融:关注第一季度业绩超出预期的目标。

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1)资本市场环境在2019年第一季度持续改善,包括金融控股公司(证券Sub 公司)和信托公司(固有业务)预计将贡献可观的投资收益。2)非标融资持续改善,集体信托的规模(房地产+基础设施的增量)迅速增加,有效管理规模的比例增加期货,带动了信托业务的数量和价格的增长,以及绩效的提高。预计将继续超出预期。3) 4月19日,中共中央政治局会议认为:“第一季度经济总体稳定期货交易,好于预期,是一个良好的开端。”经济稳定将有助于信托业提高资产质量。信托目标推荐中航资本。逻辑是,信任和租赁的规模继续增长,军事投资有助于提高绩效。租赁主体推荐江苏租赁。建议您注意五矿资本(Minmetals Capital),该公司被低估并且其表现超出预期。

※公司推荐:

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华泰证券,中信证券,海通证券;保险行业:中国人寿,新华保险,平安,中国太平洋保险。多元化的金融:中航资本,江苏租赁。

风险警告:市场低迷导致业绩和估值双降,政策实施未达预期;长期利率已经超出了预期。

证券研究报告“非银行:淡化政策有利于保险,股指期货再次放松对券商有利,期待第一季度报告实现高增长”

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