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事实:股指期货如何重生?

关于作者:浙江贝塔私募股权投资管理有限公司总经理公司,浙江国际对冲基金人才协会秘书长,清华长江三角洲研究杭州分院指数研究中心主任研究所,上海财经大学客座教授。

股市崩盘已经结束。 。

根据中金公司公告,自2017年2月17日起,期货的当日开盘限制将翻倍至20手;上海和深圳300、上交所50 股指期货持仓保证金交易减半至20%,而中证500 股指期货保证金减至30%;上海和深圳300、上海50、 CSI 500 股指期货成交Imakura的手续费已从交易金额的23 / 10,000调整为9.2 / 10,000。

如果有任何事件正式标志着从2015年6月开始的股市崩盘的结束,那应该是股指期货“解除禁令”。

由于股市崩盘具有破坏性,因此不能仅凭市场损失的市场价值来衡量,并且股市崩盘的结束并没有以股市底部为标志。从宏观角度来看,股市崩溃后的严格政策使金融产品创新停滞不前,战略手段受到限制,这对中国金融市场发展和资产管理能力产生了巨大的负面影响。成本也是无形的或不可估量的。政策限制造成的巨大负面影响已导致数千亿的Alpha战略损失和清算。在每个人都称赞的“大资产管理”时代,这确实是一场无法避免的风暴,没有人可以幸免。

从这个角度来看,2017年2月17日股指期货,股市崩盘的“罪魁祸首”突破了众多阻力,并脱离了笼子。对于中国证券私募股权行业来说,这应该是值得纪念的一天。

严冬已经过去,春天就在这里。

谁是“罪魁祸首”?

2015年的股市崩盘在三个月内损失了22万亿元人民币的市值,相当于中国GDP的1/3。这是中国A股历史上首次出现股市“去杠杆化”调整的情况。没有经济危机。保险丝没有海外市场的崩溃影响。仅仅是从OTC融资可以达到1到9倍杠杆的疯狂时代,到政策限制配资之后的被动去杠杆化风暴,许多老投资者都无法相信。事实证明,世界上最可怕的事情是追加保证金。无论是什么估值,公司盈利能力和未来期望代替股指期货,它们都无法满足每日追加保证金通知信息,被迫出售股票和清算股票价格的需求。下跌,造成更大的保证金差距,然后抛售然后压制,这个无休止的循环使中国数亿散户投资者感受到了杠杆的力量。

这种无限循环,我们称之为“死亡螺旋”,即死亡螺旋。因为熊市并不可怕,所以可怕的事情是非自愿的。从场外交易配资到两个金融交易,再到股票质押,抛售压力已经扩大了几个数量级。没有像泡沫这样的东西可以压制抛售并减弱。那是一个没有杠杆的时代,当散户投资者返回时,您可以以“大交易,我不会出售,成为股东”的无畏精神面对熊市。历史上,风暴总是可以过去的。但是可怕的是你不会死。

随着市场下跌,杠杆率最高的场外交易配资开始平仓。公认的估计是,场外交易配资的规模约为1万亿美元,杠杆率在1:4-1:5之间。因为它是场外交易,所以没人知道具体金额。可能有超过10,000个这样的私有公司。以前的高利贷者现在是股票配资。主要参与者是互联网平台,配资 公司和散户投资者。这些平台具有很高的杠杆作用以及简单粗鲁的清算。一旦接近风险控制线代替股指期货,他们将开始清算。不管是否有反弹,都要先卖出。

在此阶段,散装库存有下降限制,需要清算。问题在于每个人都必须出货,但是股市调整量也在缩小。根据2007年的法律,大规模调整的数量将减少23。这导致了问题。已清算的股票无法清算。经纪人,P2P和财富管理配资各方为了保护其委托人,基本上按照下限发货!不论费用。这导致了随后的无限市场限制,该市场限制在6月26日超过80%期货,在6月29日超过65%,并在7月2日接近60%。

关于金融危机的可怕事情不是它破坏了多少价值以及有多少公司破产,而是因为它的自我实现和对危机的不可控制性,就像核裂变一样,一旦被触发,后果是灾难性的。

2015年上半年的牛市是零售狂潮的时代。普通杠杆为股票每日限额的1-4倍,本金增加50%,两个每日限额增加一倍。您怎么能错过人生唯一的发财机会?因此,对于绝大多数的A股投资者而言,战略,风险控制,投资逻辑和市场估值的关系都无关紧要,仅需一点。赚钱的效果是赶上了狂欢派对的浪潮并变得兴奋(有了杠杆)。

在散户的狂欢节上,就在您看到他升起一幢高楼之前,这座建筑物倒塌了,才可以招待客人。

谁是“替罪羊”?

说到这一点,中国的资本市场是最民主的,因为中国政府是最体贴的人民,所以散户投资者是最大的舆论,散户投资者的需求将成为最大的社会需求,从而影响政府决策。

面对如此巨大的股市灾难和如此之多的损失,那些梦想“通过努力工作致富”并利用杠杆的散户投资者无法自我批评。必须存在因果关系。之后怎么样了?尽管股票在上涨,但每个人都不会追求“恶意买多”,但是当股市下跌时,一定有人在“恶意卖空”。而且,恶意卖空,股票和证券借贷的卖出本来就很小,所以您不能承担责任,因此只有“新同学”才能以10倍的杠杆股指期货卖空市场!

中国人通常偏爱阴谋论,总是需要备份新事物。

因此,从逻辑上讲,投机者期望被迫停止场外交易配资或产生更大的抛售,因此他们瞄准股指期货并首先出售,尤其是小型上限股票。 IC500,直接打击现货市场中的小额股票,导致期货和现金之间的联系,市场崩溃。

这有意义吗?当然有道理

在最近的一次采访中引用首席经济学家的观点非常有代表性。当被问及股指期货时,她被频繁举报,她被指控在2015年股市崩盘后导致股市下跌,她明确表示“不要“戴上帽子”,扮演了这个角色。”

进一步解释说:“每个人都应该对股指期货和其他衍生工具的创新有非常基本的了解。如果不使用这些衍生工具的创新来行使风险预防的主要功能,它将影响实体经济,它们都没有实质性意义,或者随着人们的不断宣传,激活市场,发现价格和增加投资工具是没有意义的。从角度说“放松”或“宽松”保证金和资本。“我不认为这是实质性问题。最重要的是扭转推出衍生品的目标。我们必须专注于防范风险,而不是投机套利。放开这个东西,或付诸实践。机构管理,这很重要。”

我完全同意她的话。就像如果没有人用菜刀切蔬菜一样,那把菜刀就应该用作谋杀武器,并永远禁止使用。我可以称之为“厨刀滥用理论”。

“滥用厨房刀”的逻辑是完全正确的,但是在推理过程中存在盲点,因为在市场崩溃后的时期,股指期货被事实cast割了,这意味着每个人正在使用它。菜刀杀死人,没有人用它切菜,所以必须回收厨刀!问题是,如何证明每个人都不用菜刀做饭?对于A股市场,您如何证明股指期货被用于恶意卖空,而不是用作对冲工具?

例如,在股市崩盘前规模为数千亿美元的Alpha战略。这是一家对冲基金,通过研究和模型购买一篮子优质股票,同时卖空期货以避免市场下跌的风险,并稳定收益并获得超额收益。 ,年化收入超过十点,这在许多散户投资者看来是微不足道的。对于这些机构投资者来说,他们不跟随趋势或帮助兴衰。他们只是盯着十几分的超稳定收入。 ,不会因连续五个每日涨停而波动,也不会因看跌市场而被清算。这样的Alpha基金难道不是超越牛市并成为主流吗?这些人不是诚实的人,他们用厨刀切菜吗?

在所有朝代合法存在厨刀的原因是,总是有很多诚实的人。通过截止日期链接期货公司,是否有人抑制股指空A股?必须有,但肯定不是主流,更不用说所有了。股市崩盘后的严厉镇压期的代价是,在限制股指期货,CSI 300、 SSE 50、 CSI 500受到限制后半年,诚实人被用警棍殴打致死。三个股指期货交易量和营业额平均减少了90%。此外,负基数(股指期货折现率可以简单地视为对冲成本。)年化收益已达到十几个点期货配资,而Alpha基金一篮子股票的超额收益是如此之多,而成本套期保值的增加导致Alpha基金整体崩溃。对于那些在这些基金上投入大量资金的银行,投资者再也找不到类似的稳定收益,这也加剧了资产短缺。

那么,传说中的股指期货是什么导致上升和下降呢?未建立。这是另一个数据。从2010年4月至2013年4月上市的上海和深圳300 股指期货的三年中,每日保费交易占75.8%。但是,期货溢价并未推动股市上涨。在这一阶段,现货指数下降了27.5%。更为明显的是,CSI 500 股指期货的上市时间为2015年4月6日至2015年6月12日。折价天数占73.2%,平均每日负基数为62.3点,但现阶段现货指数涨幅高达49.8%。

为什么导数存在?由于无法消除风险,因此只能对冲(即转移)或分散风险。创建期货的第一天是为了避免风险。农民在春季耕种,但由于没有人,因此无法在秋季收获价格。是上帝可以预测饥荒,因此许多农民选择在春季提前锁定收成价格,赚取固定利润,规避风险,并放弃潜在的更大收益。这是衍生工具的本质,有助于我们转移风险。

中金公司还发表文章说:“ 股指期货是一种专业的风险管理工具,当个别股票大量停牌,大量跌停,不可能现货出售,流动性严重不足时, ,期货提供了一个罕见的逃生渠道。“从6月15日到7月17日,我们的平均每日空头头寸为980亿,相当于承受980亿的股票抛售压力。没有期货,他们只能卖出股票。下降。 6月1日,证券公司,私募股权基金,QFII和RQFII约为35万手,相当于抛售了约5500亿股股票。 “

对冲基金的重生。 。

我在2015年股指期货 cast割的第一天写了一篇纪念性文章(您可以单击以阅读原文),说这是标记为股指期货的名字,但是,还活着。然后就有希望。

我引用了中金公司副总经理荣志平的话,我仍然感叹。

荣志平:无论公众舆论多么令人不快,都必须先生存,不被拘留,不发生大规模事件,也不要给人以任何污名。成为迷你市场无所谓,也不能像凭单市场,停牌后再也不会开放。站起来走路的人不能回到爬行世界!请!

今天,这听起来太悲观了,但在那种鲜血和鲜血中,不知道微信圈真相的人们继续散布邓小平同志关于关闭股票市场的指示。老实说,股指期货可能已经接近永远无法生存。

代替股指期货

当外国教授谈论风险时,他们会引用中文单词“危机”。危险和机遇只是同一枚硬币的两个方面。每次风暴过后,留下来的都是精英,可以像阿尔法一样生存的对冲基金都是好产品。

股市崩盘已经结束,这是值得庆祝的一天,微信圈也在屏幕上。 “今天指数期货市场正在复苏:放宽的第一个交易天,发布了上海和深圳300个指数期货合约水滴降至年化3%。未平仓头寸比前一个交易增加了19%天,营业额增长了7%。“

最后,我想说的是,真正推动社会探索和前进的力量是那些在困难情况下坚持不懈,有策略,计划,理由和证据捍卫真理的精英。

因此,与往常一样,感谢领导人和政党,而不是证券私募基金或对冲基金行业。如果高级管理层真的不理解,您认为股指期货会恢复吗?这种压力可能是您和我想不到的。

2017年,它注定要“共同致富”。 。

END

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