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解决方案:伦敦金属交易研究所的交易系统分析

摘要

尽管伦敦心理交易所(LME)的风险控制系统不是很完善和严格,但在非市场交易中有几起非会员非法操纵价格期货的案件(例如(例如,住友铜业事件等),但伦敦金属交易所(LME)合约的每日交割设置,多种合同形式和独特的仲裁系统,以换取世界主要金属交易商对伦敦金属交易所(LME)价格的更深认识,巩固了现货和期货LME状态的定价。

成员结构

LME位于伦敦市的中心。它成立于1877年,是世界上最大的有色金属交易。其价格和库存对全世界有色金属的生产和销售产生重要影响。 LME公开发布的交易价格被广泛用作世界金属的基准价格交易。

2017年,伦敦金属交易所的总交易量为1.574亿手,名义价值相当于12.7万亿美元和35亿吨金属期货配资,比2016年增长0.5% LME 交易的量通常超过世界金属产量的40倍。 LME采用国际会员制,其中交易的95%以上来自海外市场。

LME有一个独特的会员系统,由7级成员组成,其中,循环内成员,经纪人清算会员和交易清算会员是LME 交易的最重要组成部分。只有圈子的成员可以进入公开招标的场地交易。 LME实施自发的做市商系统。 交易本身对其成员没有任何要求,但是几乎所有LME1、2、4级成员都是做市商。因此,LME的经纪人也是做市商,多级会员制也有助于缓冲市场风险。

伦敦金属期货交易所

LME清算会员之间的所有合约,无论使用哪种生成方法交易,都必须通过伦敦清算所集团(LCH)进行匹配和结算,以防止发生违约的风险。清算公司不指定结算,也不为清算会员与其客户之间的交易提供担保。所有合同仅在到期日结算。参加交易的客户的保证金通常是基于信用,实际上只有一小部分合同是以实物形式交付的。

伦敦金属期货交易所

交易方法

在交易字段

内部交易分为内部交易(RING)和外部交易(KERB)。

内圈交易是LME成员围成一圈的面对面报价。它具有公开透明和价格发现的特征。它是LME 交易的核心。在圈子交易中,有两个时段在上午和下午。每个周期有5分钟的各种交易。根据时间序列交易,该字段交易必须通过该字段交易的成员,尤其是在早晨。第二季度,交易非常活跃,结算价格在圆圈中的交易之后确定当天LME的价格。全球有色金属行业中的大多数制造商都将LME结算价作为主要的现货销售参考价。如果套期保值者希望进行价格套期保值,他们将尽力在第二季度末的当天对冲伦敦金属交易所的结算价。外圈交易的结构比内圈交易的宽松。主要区别在于它不仅限于单个产品的内圈交易,而且所有商品都是混合的交易和指数交易。

目前交易中的交易都采用了公开喊价交易系统,该系统已经运行了130多年,与新兴的交易 交易系统有很大的不同期货,并且没有被电子交易取代的迹象。尽管LME上的交易可以为投标提供透明和开放的市场,但是交易的时间相对较短,并且在交易的总份额中所占的比例很小,而场外交易和电子交易可以有效弥补场地交易中的缺陷。 交易字段具有公开透明和价格发现的特征。

场外交易

异地交易分为办公电话交易和LME Select系统。

局间呼叫交易是指经纪人公司之间的交易,也是由经纪人公司代表客户进行的交易。这种交易通常是通过电话完成的。除节假日外,此交易可以在24小时内连续执行。通过部门间电话交易市场系统交易是真正的LME合约,并且还必须经过匹配,清算和结算程序。 LME的特殊交易机制允许参与者聚集,参与者可以随时在市场上买卖。不存在因缺少交易个对手而引起的流动性不足。仅存在高低价格的问题,使24小时不间断交易成为可能。

LME Select是交易的官方电子交易平台。连接到系统后,成员公司可以使用受信任的交易成员进行电子交易。此系统上必须有10个来自家庭以上会员单位的报价。该系统允许所有LME 期货和期权合约直接通过处理器交易由LME Select自动发送到匹配和清算系统。 LME Select本质上属于经纪人公司之间的在线电子交易系统。自2001年2月开始运营以来,它能够延长结算时间,为经纪人提供便利交易并降低交易成本,并且变得更加广泛交易]受到商业公司的接受,占60%-80每日交易量的百分比。

LME可以实现电子交易和传统交易方法的共存,以及场外交易和场内交易的有机结合。野外的交易可以激活交易的气氛,但是交易的效率较低。为了适应全局期货 交易的发展,电子交易可以作为交易领域的补充,并可以模拟任何领域交易现场办公室为交易提供了更多选择和灵活性。

交易合同

LME提供多种合同形式,为市场参与者提供更多选择。根据会员资格和远期合同的多样性,可以提供以下三种不同形式的合同。

标准交易合同

合同的双方都是LCH的成员,交易主题是LME的标准化合同。此类合同结算必须通过LCH进行,并受到LCH的监督和保护。

上海期货 交易(SHFE)的铜期货合约是每月合约,每月交付一次,共有12份合约。但是,LME的每日,每周和每月合同以及LME的3个月期货合同都是连续合同。从一天的开始到三个月内的任何工作日到期,所有合同都可以在市场上上市。在3个月至6个月后,市场只能交易个合约在每个星期三到期,而在7个月至27个月后,市场只能交易合约在每月的第三个星期三到期。这种LME合约设计方法更有利于现货交易者的参与期货 交易。因此伦敦金属期货交易所,LME也称为期货 交易,它更接近前向点交易。

3个月之内的每日交付系统也是LME系统的主要核心,它可以增强市场流动性。由于在第二天的早晨交易中确定的现货销售价格是当天的LME结算价格,因此通常将其用作行业定价的基准。成员使用结算价格结算他们持有的现货月合约,以便在两天内交付。因此,在圆圈交易内一定程度上也是LME传递系统(每日传递)的前提。

伦敦金属期货交易所

图为LME合约的灵活性

标准化客户合同

合同的一方是LCH的成员,或者合同的双方都不是LCH的成员,但是交易的合同是LME的标准化合同。此类合同必须由LCH成员结算,并受到LCH的监督和保护。

非标准化的场外交易合约(OTC)

LME成员和其他个人或法人根据其特殊要求设计合同。如果合同的设计与LME标准合同不同,则合同的解决应由提供合同的LME成员承担。换句话说,在这三种类型的合同中,前两个是标准合同,最后一个是OTC OTC合同。 OTC OTC合约在LME的历史上并不罕见。 LME上的每个金属合约都是场外OTC合约,将首先进行试点,当时间或条件成熟时,它们将被引入LME标准化合约。远期现货市场的性质仍然促进了这种“先试后进”的方法。

此外,从吸引投资者的角度来看,LME无疑非常成功。相关数据表明,在LME的交易中,来自英国以外的交易数量超过95%。国际金融专家一致认为,即使按照伦敦的标准,其开放性也是令人惊讶的。

风险控制系统

从结算系统的角度来看,上海期货 交易实行每日无债务结算系统。在交易每天结束后,交易以当日的结算价结算所有合约的损益伦敦金属期货交易所,交易保证金,手续费,税金和其他费用净额转移至应收款和应付款,相应增加或减少会员的结算准备金,从而有效地控制了风险。

LME执行到期结算,并且所有合同仅在到期日结算。尽管将根据合同期内的情况增加为控制头寸风险而收集的初始保证金和变动保证金,但伦敦金属交易所将向信用较好的经纪人成员提供信用以维持头寸期货配资,而损益将仅在到期后付款。实际上,这会积累客户风险,不利于防止风险事件的发生。

尽管LME风险控制系统不是很完整和严格,也不能预防系统性风险和打击市场操纵,但它仅限于清算会员的管理。没有大帐户报告系统,允许交易个人使用信用代替现金。满足追加保证金的要求导致了几起非会员在场外交易中非法操纵价格期货的案例(例如住友铜矿事件等),但每日交付设置有多个合同形式,方便地交付LME合同建立和独特的仲裁系统等,以换取全球主要金属交易商对LME价格的更深刻认识,巩固LME的现货和期货价格地位,并使期货能够与现货市场充分接触并互动。

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